1. الغرض
تحدد هذه القواعد الحد الأدنى لمتطلبات تحديد المخاطر المرتبطة بالاستثمار في الأوراق المالية المقبولة للتداول في البورصة الدولية للأوراق المالية الرقمية (IDSX) والإفصاح عنها وإبلاغها. وتهدف إلى تزويد المستثمرين، قبل المشاركة في سوق IDSX، بمعلومات واضحة ومتوازنة وبارزة بما يكفي عن المخاطر الجوهرية. وتشكل جزءاً من قواعد سوق IDSX وتُقرأ مع القواعد والسياسات ومتطلبات الإفصاح والقوانين الأخرى المنطبقة. ولا تشكل نصيحة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو مالية.
2. النطاق
تسري على المصدرين الذين قُبلت أوراقهم المالية أو يُقترح قبولها في IDSX، والوسطاء الذين يتيحون الوصول إلى السوق، والرعاة المساعدين في القبول، ومتعهدي التغطية المشاركين في التوزيع، وصانعي السوق في أوراق IDSX، وسائر المشاركين ذوي الصلة، والمستثمرين الذين يصلون إلى الأوراق المتداولة في IDSX. وتُطبق إلى جانبها أي متطلبات إضافية أو أعلى يفرضها القانون المنطبق.
3. المبادئ العامة للإفصاح عن المخاطر
يجب أن يكون الإفصاح واضحاً ودقيقاً ومفهوماً وملائماً للمستثمر المستهدف، وبارزاً وغير محجوب بالترويج، ومتوازناً لا يبالغ في إبراز العوائد المحتملة، ومستنداً إلى المعلومات المتاحة بصورة معقولة، ومحدثاً إذا جعله تغيير جوهري غير دقيق أو ناقصاً أو مضللاً مادياً، ومتوافقاً مع القانون وقواعد IDSX. ولا يجوز وصف الاستثمار بأنه «آمن» أو «مضمون» أو «خالٍ من المخاطر» دون أساس معقول ومسوغ قانوناً.
4. مخاطر الاستثمار العامة
ينطوي الاستثمار في الأوراق المالية على مخاطر؛ فقد ترتفع القيمة أو تنخفض وقد يخسر المستثمر بعض المبلغ المستثمر أو كله. ولا يضمن الأداء السابق الأداء المستقبلي. ولا تضمن IDSX قيمة أي ورقة أو أداء المصدر أو وجود مشترين وبائعين أو حداً أدنى للسيولة أو أرباحاً وتوزيعات أو إمكانية البيع بسعر أو وقت معين أو استرداد الاستثمار الأصلي.
5. مخاطر المصدرين الناشئين والصغيرة والمتوسطة
تيسر IDSX وصول الشركات الصغيرة والمتوسطة وشركات النمو إلى أسواق رأس المال، وقد تنطوي هذه الشركات على مخاطر أكبر من الشركات الكبيرة أو الراسخة، ومنها قصر تاريخ التشغيل أو محدودية الموارد المالية، والاعتماد على عدد قليل من العملاء أو الموردين أو الموظفين الرئيسيين، والحساسية للظروف الاقتصادية والقطاعية، ومحدودية الوصول إلى رأس مال إضافي، وسرعة تغير نموذج العمل، وارتفاع مخاطر التشغيل والتنفيذ، ومحدودية المعلومات المالية التاريخية، وتركيز الملكية أو السيطرة، وارتفاع احتمال فشل الأعمال. وعلى المستثمر تقييم الوضع المالي ونموذج العمل والإدارة والملكية ومخاطر كل مصدر بصورة مستقلة.
6. مخاطر سعر السوق
قد تتقلب أسعار أوراق IDSX بشدة بسبب أداء المصدر وتوقعات السوق والظروف الاقتصادية والقطاعية والتغييرات التنظيمية والفائدة والصرف ومعاملات المساهمين المهمين والسيولة والأحداث الجيوسياسية ومعنويات السوق. وقد يختلف سعر التداول جوهرياً عن قيمة الأصول الأساسية أو الوضع المالي أو التقييم السابق أو سعر الإصدار أو مقاييس التقييم الأخرى.
7. مخاطر السيولة
قد يكون نشاط التداول محدوداً في بعض الأوراق، ولا يجوز افتراض وجود سوق ثانوية نشطة. وقد تصعب السيولة المحدودة البيع، وتوسع فرق العرض والطلب، وتسبب تحركات كبيرة نتيجة أوامر صغيرة، أو تنفذ الأوامر جزئياً أو بسعر غير متوقع، أو تمنع الخروج خلال المدة المطلوبة. ولا يضمن وجود صانع سوق واحد أو أكثر سيولة مستمرة أو تنفيذاً بسعر معين.
8. مخاطر صانع السوق
قد يقدم صانعو السوق عروض شراء وبيع وفق قواعد IDSX، لكنهم مشاركون مستقلون؛ وتتغير عروضهم بحسب الظروف، وقد تتسع الفروق عند التقلب أو ضعف السيولة، وقد يتعذر تقديم العروض مؤقتاً حيث تسمح القواعد. ولا تضمن مشاركتهم السيولة أو استقرار السعر أو قيمة الاستثمار.
9. مخاطر المصدر والأعمال
تعتمد قيمة الورقة إلى حد كبير على أداء المصدر ووضعه المالي. وقد تنخفض الإيرادات، وتقع خسائر تشغيلية أو تزيد النفقات، ويفقد المصدر عملاء رئيسيين أو يواجه صعوبات تمويل أو دعاوى أو إجراءات تنظيمية أو اضطراباً تقنياً أو تغييرات إدارية أو إعساراً أو أحداثاً جوهرية أخرى. وعند الإعسار أو التصفية قد يأتي المساهمون بعد الدائنين ولا يحصلون على قيمة تذكر أو أي قيمة.
10. مخاطر الأرباح والتوزيعات
لا تضمن ملكية الأسهم دفع أرباح. فقد لا يعلن المصدر أرباحاً، أو يحتفظ بها للتطوير، أو لا يملك أرباحاً قابلة للتوزيع، أو يمنعه القانون، أو يعلق التوزيعات أو يخفضها. ولا ينبغي شراء الأوراق لمجرد توقع الأرباح.
11. مخاطر التخفيف
يجوز للمصدر إصدار أوراق إضافية بعد القبول، وقد يؤدي ذلك إلى تخفيف نسبة الملكية وحقوق التصويت والمصلحة الاقتصادية واستحقاق التوزيعات المستقبلية. ويلتزم المصدر بقواعد IDSX والقانون بشأن الإصدارات الجديدة وحقوق المساهمين.
12. مخاطر الاستثمار عبر الحدود
قد ينتمي المصدرون والمستثمرون إلى ولايات قضائية متعددة. وتشمل المخاطر اختلاف قوانين الشركات وتنظيم الأوراق ومعايير المحاسبة والضرائب الأجنبية والاستقطاع وتقلب العملة وقيود المدفوعات الدولية وضوابط رأس المال وصعوبة إنفاذ الحقوق في الخارج واختلاف حماية المساهمين. ويتحمل المستثمر مسؤولية فهم النتائج القانونية والضريبية المنطبقة عليه.
13. مخاطر العملة والتسوية
إذا اختلفت القيمة الاقتصادية أو أصل التسوية أو عملة التوزيع عن العملة الأساسية للمستثمر فقد تزيد تغيرات الصرف العوائد أو تخفضها. وقد تنشأ مخاطر إضافية من خصائص طرق أو أصول التسوية المتعددة. ولا تضمن IDSX قيمة أصل التسوية أو قابليته للتحويل أو توافره ما لم تصرح بذلك.
14. مخاطر الأوراق الرقمية والسجلات الموزعة
قد تنشأ عن السجلات الموزعة مخاطر تختلف عن البنية التقليدية، ومنها انقطاع الشبكة وتأخير المعالجة وعيوب البرمجيات وثغرات العقود الذكية وازدحام الشبكة وتقلب الرسوم وتغييرات البروتوكول وتعطل المدققين أو البنية التحتية والحوادث السيبرانية وعدم توافق الأنظمة وتغير القانون أو المعاملة التنظيمية. ولا تزيل الصورة الرقمية المخاطر الاقتصادية أو القانونية أو المالية للأصل الأساسي.
15. مخاطر المحفظة
قد يؤدي استخدام محفظة بلوكتشين معتمدة إلى فقد بيانات الدخول أو اختراق المفاتيح الخاصة أو وصول غير مصرح به أو تصيد وهجمات إلكترونية أو إدخال عنوان خاطئ أو تعطل البرنامج أو عدم التوافق مع الشبكات المدعومة. وقد تفرض قواعد IDSX للمحافظ والتحويل على السلسلة الأهلية والتحقق من الهوية والقوائم البيضاء وقيود التحويل.
16. مخاطر قيود التحويل
قد لا تكون الأوراق الرقمية قابلة للتحويل بحرية إلى أي عنوان بلوكتشين، وقد تقتصر على محافظ مؤهلة أو معتمدة. ويمكن رفض التحويل أو حجبه أو تعليقه أو تقييده عند نقص التحقق أو عدم أهلية المستثمر أو مخالفة القانون أو انطباق العقوبات أو AML/CFT أو وجود قيد أو تعليق على الورقة أو وجوب التقييد من IDSX أو شخص مخول. ولا ينبغي افتراض إمكان تحويلها مثل الأصول المشفرة غير المقيدة.
17. مخاطر الأمن السيبراني
قد تتعرض أنظمة التداول والبنية الرقمية للاختراق والبرمجيات الخبيثة وهجمات حجب الخدمة وسرقة بيانات الاعتماد وتسرب البيانات واختراق البنية والهجمات على مزودي الخدمة. ويتوقع وجود ضوابط مناسبة، لكن لا تستطيع أي بنية تقنية إزالة جميع المخاطر السيبرانية.
18. مخاطر توافر التقنية والأنظمة
قد تتوقف أنظمة التداول والبلوكتشين والاتصالات أو تتعطل، مما يؤخر تقديم الأوامر أو تنفيذها أو التسوية، أو يمنع التداول والتحويل مؤقتاً، أو يؤخر معلومات السوق أو يجعلها غير دقيقة، أو يؤدي إلى تعليق التداول. ويجوز لـ IDSX التقييد أو التعليق لحماية نزاهة السوق ونظامه العادل.
19. مخاطر العقود الذكية
قد تتضمن البرمجيات المستخدمة لقيود التحويل أو إجراءات الشركات أو التسوية أو وظائف الأوراق الرقمية أخطاء أو تفاعلات غير متوقعة. ويجوز لـ IDSX طلب مراجعة فنية واختبار وضوابط أمنية أو موافقات. ولا تضمن المراجعة خلو العقد من العيوب أو الثغرات.
20. المخاطر التنظيمية
تتطور الأطر القانونية والتنظيمية للأوراق الرقمية والسجلات الموزعة. وقد تؤثر التغييرات في القانون أو اللوائح أو التفسير أو الإشراف على الإصدار أو الحيازة أو التداول أو الحفظ أو التسوية أو البنية أو المشاركة العابرة للحدود أو استمرار القبول. ويجوز لـ IDSX تعديل القواعد والأنظمة والترتيبات التشغيلية بالقدر المعقول اللازم للامتثال.
21. مخاطر تعليق التداول
يجوز لـ IDSX تعليق التداول وفق قواعد التعليق والاستئناف. وقد يعجز المستثمر أثناء التعليق عن الشراء أو البيع. ومن أسبابه معلومات جوهرية غير معلنة أو مخاوف تنظيمية أو اضطراب السوق أو تداول غير معتاد أو عدم امتثال المصدر أو مشكلة تقنية أو إجراء شركة أو غير ذلك لحماية النزاهة. ولا يضمن استئناف التداول خلال مدة محددة.
22. مخاطر الشطب
قد يتوقف قبول الورقة في IDSX طوعاً أو بسبب إجراء تنظيمي أو عدم استيفاء متطلبات الإدراج المستمرة أو الإعسار أو إعادة الهيكلة أو الإنفاذ. وقد يصعب بيعها أو تحويلها بعد الشطب. ولا يلغي الشطب بالضرورة الملكية القانونية الأساسية، لكن آليات التداول أو التحويل قد تتغير جوهرياً.
23. مخاطر المعلومات والإفصاح
قد تعتمد قرارات الاستثمار على معلومات من المصدرين وغيرهم. ورغم فرض IDSX واجبات إفصاح وإشراف، لا تضمن دقة كل بيان أو تقدير أو توقع في نهاية المطاف. وينبغي النظر في البيانات المدققة أو المراجعة والإعلانات ومخاطر المصدر والملكية والمعاملات مع الأطراف المرتبطة والحوكمة والمعلومات الأخرى، وعدم الاعتماد فقط على الترويج أو وسائل التواصل.
24. المعلومات المستقبلية
تستند التوقعات والإسقاطات والأهداف والبيانات المستقبلية إلى افتراضات وتنطوي على عدم يقين. وقد تختلف النتائج الفعلية جوهرياً، ولا تعد هذه المعلومات ضماناً للأداء المستقبلي.
25. التزامات الوسيط
يتخذ الوسيط الذي يتيح الوصول إلى IDSX خطوات معقولة لضمان تلقي المستثمر إفصاحات المخاطر قبل التداول. وعليه إتاحتها أو تقديمها، وشرح المخاطر المهمة حيث يطلب القانون، ومراعاة أهلية المستثمر وملاءمته، وحفظ تأكيدات المستثمرين، وتجنب التصريحات المضللة، وتوفير إفصاحات موطنه القانوني الإضافية. وإذا طلبت IDSX، يحصل على تأكيد الاستلام والإقرار.
26. التزامات المصدر
يفصح المصدر عن المخاطر الجوهرية الخاصة بأعماله وأوراقه. ولا يجوز استخدام إفصاح عام لإخفاء المخاطر الخاصة أو استبدالها. ويُراجع الإفصاح دورياً ويُحدّث فور التغير الجوهري وفق قواعد الإفصاح المستمر ومتطلبات IDSX الأخرى.
27. مسؤوليات الراعي
إذا كان تعيين الراعي مطلوباً، فعليه ضمن نطاق مسؤوليته اتخاذ خطوات معقولة لتقييم وضوح واكتمال المخاطر الجوهرية في طلب القبول. ولا يجوز له عن علم السماح بإرسال معلومات مخاطر ناقصة أو مضللة مادياً إلى IDSX.
28. إبراز الإفصاح عن المخاطر
لا يجوز إخفاء المخاطر الجوهرية في إخلاءات المسؤولية أو الحواشي أو مواضع لا يلاحظها المستثمر العادي. وعند ذكر العوائد أو فرص النمو أو المنافع في التسويق، يجب عرض المخاطر بإنصاف وعدم حجبها بالترويج.
29. إقرار المستثمر
يجوز لـ IDSX أو وسيط معتمد طلب إقرار بفهم المستثمر أن الاستثمار ينطوي على مخاطر وخسارة رأس المال، وأن السيولة قد تكون محدودة، وأن IDSX لا تضمن الأداء، وأن الأوراق الرقمية قد تخضع لقيود المحفظة والتحويل ومخاطر التقنية والبلوكتشين، وأن المستثمر مسؤول عن قراره. ولا يتنازل الإقرار عن الحقوق أو يعفي أي طرف من واجباته القانونية.
30. عدم اعتماد IDSX
لا يعني قبول الورقة اعتماد المصدر أو التوصية بالاستثمار أو ضمان الوضع المالي أو القيمة أو ملاءمتها لمستثمر بعينه. ويعني فقط استيفاء متطلبات القبول المنطبقة في الوقت المعني.
31. مسؤولية المستثمر
يقيّم المستثمر ملاءمة الاستثمار لظروفه، بما فيها الأهداف والوضع المالي والخبرة والقدرة على تحمل الخسارة واحتياجات السيولة والأفق الزمني والضرائب والقيود القانونية أو القضائية. ويطلب مشورة مهنية مستقلة عند الاقتضاء.
32. إفصاحات إضافية عن المخاطر
يجوز لـ IDSX طلب إفصاحات إضافية لمصدر أو ورقة أو ولاية قضائية أو شبكة بلوكتشين أو آلية تسوية جديدة أو هيكل شركة غير معتاد أو أي مخاطر جوهرية لا تغطيها الإفصاحات المعيارية بما يكفي، واشتراط تقديمها قبل بدء التداول أو استمراره.
33. حفظ السجلات
يحفظ المصدرون والوسطاء والمشاركون الآخرون سجلات الإفصاحات وإقرارات المستثمرين حيث تقتضي قواعد IDSX أو القانون، طوال مدة الاحتفاظ المنطبقة، ويقدمونها إلى IDSX أو جهة مختصة حيث يلزم قانوناً.
34. الامتثال والإنفاذ
قد يشكل الإخفاق مخالفة لقواعد سوق IDSX. ويجوز لـ IDSX طلب إفصاح تصحيحي أو تحذيرات إضافية، أو تقييد الأنشطة، أو تعليق التداول، أو فرض شروط، أو إحالة الأمر للتأديب، أو إحالة الاشتباه بمخالفة القانون إلى الجهة التنظيمية المختصة.
35. العلاقة بالقانون المنطبق
تحدد هذه القواعد متطلبات سوق IDSX ولا تستبدل أو تحد أو تعدل أي واجب قانوني. ويظل المصدرون والمشاركون مسؤولين عن تحديد والامتثال لجميع المتطلبات القانونية والتنظيمية المنطبقة، ومنها إفصاح المنتجات المالية والتعامل العادل والسلوك المضلل، وعرض الأوراق وتوزيعها، وحماية المستثمر، والترخيص والتسجيل، وAML/CFT والعقوبات وضوابط الجرائم المالية، والحفظ وأصول العملاء، والخصوصية والبيانات، والضرائب، وقيود العرض والمشاركة العابرة للحدود وسائر قوانين الأسواق المالية والشركات والأوراق. وعند تعارض متطلب IDSX مع حكم قانوني آمر، يسود القانون بقدر التعارض. ولا يشكل الامتثال لهذه القواعد وحده امتثالاً للقانون. ويجوز لـ IDSX طلب معلومات أو تحليل قانوني أو تأكيد تنظيمي أو دليل آخر لازم بصورة معقولة لإثبات الامتثال.